1733.戴维斯双击 (第2/2页)

设04年低糜的时候是10倍PE，05年好转的时候可能市场20倍的PE都能接受了，06年也许30倍都无所谓，到了07年40倍也不算疯狂了，真是可怕，那时候上千倍的PE都能让人狂追。但是市场下跌的时候，人们对PE的要求也就越来越低，更加追求安全的区域，PE的合理估值范围也逐步下移，戴维斯双杀效应的恐怖正在于此。

    从高PE估值的高位往下调整的时候，你会发现股价就算大跌也还是到不了合理估值的范围，这是因为人们对于PE的要求已经降低了，打个比方，在疯狂的时候，假设股价是100，PE是40，这个时候开始大幅调整，市场对于PE的安全边界要求更低，这个时候也许只有20了，你手里的股价这个时候也调整到60，但是请注意，如果对应40倍PE到20倍的PE，你的股价应该砍到50才合理，可你才到60，对于你来说，去调了40%已经大伤筋骨了，可是别以为调整到位了，还没到市场合理估值的PE呢。

    戴维斯双杀说的就是当股价大幅调整时候，市场PE的安全边界也在加速下移，让你的调整甚至还赶不上它的调整，这是最恐怖的事情，更为惨烈的是，这一切还才刚刚开始。

    经典案例编辑

    以前几年都颇喜欢的高科技投资为例。

    2003年底的时候，诺德·安博特资产管理公司开始注意到苹果公司。当时的市场情况是，由于传统的高成长性行业已经连续下跌几年，因此包括苹果公司在内的多数同一行业的公司备受市场冷落。值得注意的是，在2003年底的时候，包括瑞银、JP摩根等多家知名投资银行当时均给予苹果公司中性评级，不难看出，这个时候整个市场都是不看好这类传统的高科技公司的。

    但诺德·安博特最为看重的还是苹果公司的技术创新能力。苹果公司的一位创始人斯蒂夫·沃兹尼曾说：“苹果公司代表了个人电脑的发展趋势，它是第一个集成了WiFi和蓝牙功能的电脑，苹果公司始终走在技术的最前列。

    ”而Ipod上市后风靡全球的事实也印证了诺德·安博特当时的判断。

    除了对技术创新能力的坚决肯定之外，另外一个最吸引诺德·安博特的地方就是苹果公司当时的股价。该股当时在纳斯达克的市场交易价格仅有13美元左右，其市盈率、市净率都低于当时市场的平均水平。从2003年底到2004年年间，诺德·安博特陆续买入大量苹果公司股票，建仓的成本在13到17美元之间，建仓结束以后便开始耐心等待。

    奇迹发生了，Ipod面世以后，立即以其精美简洁的外观、更大的存储空间、超强的音质效果以及通过iTune进行线上下载的强大功能迅速风靡全球，给苹果公司带来了丰厚的利润。看到这种情况，很多投资机构开始大举跟进，部分知名投行也将对苹果公司的评级结果由“中性”修改成了“买进”。苹果公司在二级市场的交易价格开始水涨船高，节节攀升，到2005年底的时候，苹果公司的股价已经飙升到70美元左右，今年年初时曾一度升至将近85美元左右，较2003年底的时候翻了6倍还多。

    从2005年中旬，苹果公司的股价上升到40美元以后，诺德·安博特就开始陆续减仓了，因为诺德·安博特认为这一价格已经超过公司给定的价值区域，到2005年底的时候，诺德·安博特已经将持有的苹果公司8成的筹码抛出，今年年初又抛售了剩余的一部分，截至目前，已经全部清空，这笔投资自然是相当成功。

    值得注意的是，就在诺德·安博特全部清空苹果公司的股份以后，多家投行却给予其买入的评级。比如，包括高盛、花旗等几家知名研究机构在最近发布的报告中，都将对苹果公司的评级由原来的中性或者持有全部升级为买进。

    投资就是投资。业绩的短期波动性更应该与长期趋势配合在一起。而相对公司的股价大幅波动，投资人自身的短期业绩预期频繁波动所带来的“戴维斯双杀效应”更是投资行为中应该注意的。

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